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2024年机会是大于风险的

2023-12-15 13:49:03   来源: 华尔街见闻  编辑:admin  浏览:135次   字体:( )
核心观点:
1、明年全球经济冷热不均,美国经济会有所回落,欧洲经济可能略有上升,印度经济走势还会比较强,日本经济比欧洲、美国的机会可能会更多一点,资产配置方面要趋利避害。2、中国经济从短期来看已经企稳,长期最大问题是人口老龄化的加速,值得欣喜的是,2024年中国人口出生数量将会出现反弹。3、2024年财政政策有望继续发力,政策应该是宽松、积极的,央行的稳健货币政策也会更加灵活。4、2024年机会是大于风险,一方面,市场估值水平比较低,另外政策加力,第三,岁末年初,明年政策方向上面更加明确,更加积极,来推动中国经济转型,实现中国经济的稳增长。5、明年投资主题还是要围绕科技进步,国产化去展开。要把握一些主题投资的机会,比如超跌之后的均值回归。消费是大主题,参照90年代的日本,一是年轻人的消费下沉,二是老年人的消费升级,所以对于像高端医疗、医药保健、娱乐、旅游方面相关的需求会更大一点。中特估、国企改革、并购重组这方面,明年的机会应该会比较多,主题投资上面可以关注央企龙头。

12月12日,中泰证券首席经济学家李迅雷分享了全球与中国经济新特征下的政策导向与资本市场发展机会。
1. 明年日本经济比欧美机会多首先来看就明年全球经济增速到底如何,总体来看,经济波动幅度不会很大。高盛预测,明年全球GDP增长2.6%,今年是2.7%,波动只有0.1个百分点。当然在全球整体增速非常平缓的情况下,冷热还是各异。美国经济明年应该会有所回落,欧洲经济可能略有上升,印度经济走势应该还会比较强,中国按照一般预测,在5%左右。所以总体来讲,经济增长冷热不均,结构性机会应该还是会比较低。印度、越南、巴西这些国家属于新兴经济体,经济增速可能会比较明显,欧洲包括美国在内的经济增速都会有所放缓,日本这两年表现应该是比预期的要强。大家经常说日本失去30年,随着日本通胀率的上升、房价的抬升,日本经济比欧洲、美国的机会可能会更多一点。所以从全球经济冷热不均格局来看,我们资产配置方面应该还是要趋利避害,这是我对全球经济明年大致方向做的基本判断。
2. 中国外部环境 中国的外部环境从明年来看也说不上有很大的改善。 一,全球经济增速大概率有所回落;另外一方面,逆全球化兴起也是客观现实。
把历史拉长来看,应该客观冷静来认识我们现在所处的时代,是一个总体调整阶段。

对于美国来讲,美国在推进再工业化,但再工业化对于美国这么大的经济体而言,GDP的贡献不高,而且能不能实现再工业化还要打问号。明年上半年美联储加息的可能性并不大,美元指数估计也会在100左右企稳。

中国短期经济企稳对于中国来讲,中国经济从短期来看已经企稳,四季度GDP增速应该也不会低,今年实现GDP5%以上的目标非常确定。但是经济短期趋稳,并不代表我们的结构性问题能够得到充分的解决。近期数据来看可能还是会比较好,比如服务业的发展,消费的回稳,房地产投资增速下行步伐有所放缓,出口有望在明年出现正增长,CPI和PPI明年走势应该比今年有所回升,但是这些都是一个短期的问题,我们不能忘记长期的问题。

3. 长期问题考虑老龄化和城市化进程长期问题我觉得最大问题就是人口老龄化的加速。当然值得欣喜的是,2024年中国人口出生数量将会出现反弹,反弹的主要原因素是因为过去疫情三年,生育意愿被压低了,随着疫情消失,经济增速的回升,明年的出生人口有望出现显著反弹。中国到2032年以后依然会处在一个老龄化加速的阶段,这对房地产、消费结构都会带来显著影响。

而判断中国经济未来走势,一定要把城市化率提高和老龄化率加速的提升结合起来看。通过对人口流向趋势的分析,有助于把握区域性经济发展的特征。

1)现在人口总体走向:从北向南流

我们过去人口是从东从西往东流,现在更多的是从北往南流。

在过去五年,东部三省、中部六省,人口无一例外都出现了净流出,净流入的省份比较突出的就是浙江和广东。

过去浙江的人口净流入数量不如广东,过去五年大大超过广东,那说明什么呢?中国正在经历经济转型,传统制造业的大省广东出现了人口的净流出,尤其是农民工数量的净流出,这说明广东近期面临的转型压力会更大。

而浙江经济转型相对比较早,服务业在浙江经济当中占比较高,比如电商对当地经济的拉动还是非常明显的。

过去五年当中,珠三角的农民工数量净减少了五百多万,也表明了一方面农民工正在老龄化,另外一方面,农民工要叶落归根,回到老家去,导致成都已经成为人口流入最多的大城市。

我们过去人口流向,往往是从西南往东南方向流动,现在来讲有点反过来了,过去叫孔雀东南飞,现在叫孔雀西南飞。这反映出某些西部地区比如西安、成都、重庆反而也会有更多人口流入,东部沿海地区也出现了一定分化。

我们从人口流向方面也可以发现投资机会,发现哪些区域有更多的发展机会。

2)大城市化进程加速:人口流向新一线和二线城市我的总体判断,中国的镇化进程在放缓,但大城市化进程在加速。过去大城市化进程主要是流向北上广深一线城市,现在大城市化进程主要是流向新一线城市或二线城市。这会给我们的经济带来的新的结构的变化,也是经济转型必然会发生的现象。现在我们慢慢要从投资拉动模式转向消费拉动的模式,这个转型过程不是一蹴而就的,同时也是比较痛苦的过程,也是带来新风险,创造新机会的过程。我们过去劳动生产力的提升主要依赖于资本的投入,那么今后我们更需要提高经济发展中的科技含量,发展我们自主创新能力,那么我们的资本市场在行业选择上要更多地拥抱高科技。

4 . 2024财政政策宽松积极展望2024年,我认为财政政策有望继续发力。今年的财政从前三个季度来看,总体上,它的支出是后置的,在四季度才明显感受到开始发力。比如人大常委会批准1万亿的特别国债,把财政赤字率提高到3.8%,提前下达2024年的地方债的规模等等,承接着四季度财政政策的超预期积极,那明年这个超预期还将再持续下去,因为中国经济正在面临调整转型这样一种长期的过程。在这个过程中,政策应该是宽松、积极的,而不应该是收紧、谨慎,这个大方向应该是明确的。而且我想政府的信用应该是不存在问题的,和美国、欧盟相比,政府的杠杆水平并不高。但是存在结构性问题,地方政府的杠杆水平是偏高的,那接下来明年就应该降低地方政府杠杆的水平,同时提高中央政府的杠杆水平。所以在整个杠杆水平保持稳定的情况下,杠杆结构得到进一步优化,对于克服地方经济的困难,是有明显的帮助。我想我们政策工具箱的工具还是比较多,即便是我国政府杠杆的水平超过美国,我觉得还是合理的。因为中国政府是个大政府,大政府下面有众多的资产,这些各类资产为政府加杠杆提供了依据,也提供了物质的保障。所以在这方面我们应该要有信心,政策工具箱的工具还是很多。

5. 稳健货币政策更灵活除了政策更加积极之外,我还认为明年央行的稳健货币政策也会更加灵活。目前央行利率水平相对稳定,明年有望进一步的降息,因为从实际利率角度来看,实际的收益率水平,美联的国债收益率是低于中国的,因为美国的通胀比较高,这个也为我们留出了空间。明年的政策环境应该是比较宽松的,关键还是在于我们要转型。制造业是要做强做大做优,核心是要实现新旧动能转换。这个过程中,势必会导致第二产业就业人口的持续减少,所以在面临第二产业的就业人数减少过程当中,第三产业应该积极为扩大就业来寻找新方向、新目标。在这个过程中又会带来各种的投资机会,所以今后服务业的占比会进一步的扩大,服务业对就业人口的吸纳规模会越来越大。美国服务业对GDP的贡献是80%,但是服务业就业人口占总就业人口的占比是84%,所以相比之下,我们服务业的发展空间会更大。这也是中国经济转型从过去投资主导为特征的,变为以消费主导为特征的过程。
2024投资主题:围绕科技进步、国产化在这个过程中,资本市场怎么去把握好机会,怎么去趋利避害,这也是非常关注的问题。首先我想给大家展现更长期的发展特性,全球经济在过去2000年来看,前1800年的增长速度是非常的平缓,几乎是零增长。从公元元年到1820年,全球经济的年均增速只有0.1%。人均收入水平在1800多年中只增长了40%。40%的增长在现在大概十年就可以实现,所以我觉得我们还是要拥抱高科技。工业革命的发生,彻底改变了全球经济蜗牛爬行的格局。现在正在经历的是第四次工业革命,是人工智能为主导的,包括与人工智能相关的或者各个领域上面的一些科技进步、发明创造。这是未来的新动力,另外一方面在科技竞争的时代,国产化带来的机遇会比较大。所以作为明年2024年的投资主题,我觉得还是要围绕着科技进步,国产化这个方面去展开。
主题投资:超跌之后的均值回归再加上目前确实也面临着A股市场整体估值水平比较低,市场人气不足,现在是一个低估时代。从政策层面来看,政治局会议也提出要活跃资本市场,提升投资者信心,陆陆续续也出台了不少政策,后续的政策应该还会有,比如我对平准基金还是给予期待。市场真正要让投资者信心充足,还是需要有形之手,通过政府干预的方式来活跃资本市场,来提升投资品的估值水平。目前A股的股息率水平应该还是比较有吸引力的,平均水平大概在2.53%左右。不考虑到未来还有降息空间,在这个估值层面,现在A股市场还是比较有吸引力的。那应该还有把握一些主题投资的机会,比如超跌之后的均值回归,市场没有只涨不跌的股市,也没有只跌不涨的股市。所以大家一定还是要有信心。越是在市场低迷,人心涣散的时候,估值水平越是低,越有投资价值,越有吸引力。投资往往是一个反人性的行为,敢于在逆势当中投资,所获得的超额回报率比例在顺势当中要高很多。

主题投资:参考90年代日本,年轻人消费下沉,老年人消费升级中国经济正在经历的是从过去的投资拉动模式向消费拉动模式转型,这个转型时间会比较漫长,消费拉动也不是过去的模式,在不断升级。过去消费主要还是房子车子、衣食住行为主体的,现在已经面临人口老龄化加速的阶段,参照90年代的日本,一是年轻人的消费下沉,二是老年人的消费升级,所以对于像高端医疗、医药保健、娱乐、旅游方面相关的需求会更大一点。所以消费是大主题,尤其今年已经强调要把扩大消费和恢复消费放在首要位置。今年提出了这个口号,明年会有进一步的实施。

所以2024年机会是大于风险,希望大家能够把握住机会、躲避掉风险,能够获得一个更好的收益。
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