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沪深300股指期权要来了 最全业务规则解读在这里

2019-12-16 10:24:17   来源: 每日经济新闻  编辑:admin  浏览:1240次   字体:( )

    2019年12月14日,中国金融期货交易所(以下简称中金所)发布了正式的沪深300股指期权合约及相关业务规则。业内人士表示,经历了上市前的“公开征求意见、技术测试、做市商招募”,期权合约及相关业务规则的发布标志着上市准备工作正式完成。

    业内人士和权威机构对合约和规则的解读,其中有几个关键规则需要投资者高度注意。

第一,沪深300股指期权涨跌停板和通常意义上的股票涨跌停板有重大区别;

  第二,行权价格空间跨度上,合约覆盖沪深300指数涨跌停这种超级极端情况;

  第三,在行权时间跨度上,最长的合约可基本覆盖1年的关键期限;

  第四,股指期权暂时不支持“市价指令”,目前仅提供限价指令;

  第五,收盘采用集合竞价制度,并以收盘集合竞价的成交价作为当日结算价;

  ……

  中金所表示,“上市沪深300股指期权,是落实全面深化资本市场改革的重要举措,有助于完善资本市场风险管理体系,吸引长期资金入市,对于促进资本市场健康发展具有重要意义。”

  境内第一个指数期权已准备就绪

  12月14日,中金所公布了沪深300股指期权正式的期权合约和相关的业务规则,中金所宣布:“上市准备工作正式完成”。市场静候“境内第一个指数期权闪亮登场”的佳音。

  2019年11月10日至11月15日,中金所曾就沪深300股指期权合约及相关规则向社会公开征求意见。

  中金所披露的信息显示:“在征求意见期间,中金所通过网上公开征求意见的方式,广泛听取市场各方的意见和建议。从此次征求意见情况看,市场参与者对中金所设计的沪深300股指期权合约及相关业务规则普遍表示认可。”

  12月14日,中金所网站发布消息,“前期,中金所牢牢坚持‘高标准、稳起步、控风险’的原则,扎实有序推进沪深300股指期权上市筹备,在市场各方的广泛关心与支持下,完成了合约规则公开征求意见、技术系统测试、做市商招募等相关工作,目前各项上市准备工作已经就绪。”

  业内人士表示,经历了上市前的“公开征求意见、技术测试、做市商招募”,期权合约及相关业务规则的发布标志着上市准备工作正式完成。

  12月13日,中金所宣布:经中国证监会批准,沪深300股指期权将于2019年12月23日上市交易。

  涨跌停板规则跟个股显著不同

  从公布的正式的期货合约条款上看,内容与合约征求意见稿一致。

在涨跌停板的规则上,指数期权涨跌停板和通常意义上的股票涨跌停板有重大区别。

  沪深300股指期权的每日价格最大波动限制是如何规定的?中金所披露:“我所借鉴境内外市场成功经验,将标的指数上一交易日收盘价±10%作为沪深300股指期权的每日价格最大波动限制。”

  举个例子,假设前一日沪深300指数的收盘点位是4000点,股指期权合约开盘首日的涨跌停范围就是“挂牌基准价±400点”。股指期权合约涨跌停是“挂牌基准价±沪深300指数前收盘价的10%”而不是“挂牌基准价±基准价的10%”。

  业内人士指出,个股的涨跌停板是根据自身的收盘价决定的,期权的涨跌停板范围是根据现货指数的收盘价确定的,这和普遍意义上的涨跌停板有重大的区别,这是规则上和股票交易最大的不同。

  期权合约行权价覆盖指数涨跌停板

  从公布的正式合约条款上看,“行权价格覆盖沪深300指数上一交易日收盘价上下浮动10%对应的价格范围。”

  业内人士指出,这意味着即使出现极端的行情,指数大幅上涨,逼近涨停了,期权合约依然能够覆盖风险,涨跌停范围内投资者都可以找到可交易的虚值和平值期权。

  举个例子,12月13日,沪深300指数收盘在3968.22点,如果模拟推算周一期权合约的行权价格范围可以发现,期权行权价需要覆盖3571点~4365点的价格范围。另外,近期沪深300指数的波动区间在3800点~4000点这个震荡区间,据此可以模拟出周一挂牌的12月期权合约是18个,行权价从3550点~4400点,行权价格间距50点。分析人士表示,有18个期权合约供市场选择,总有一款适合您。即使指数大幅上涨,逼近涨停,也不会影响期权的交易,资本市场风险管理体系将变得更加完善,这正是期权上市的意义。

  沪深300股指期权的行权价格是如何考虑的?

  中金所表示:“沪深300股指期权的行权价格覆盖范围与间距应与指数波动情况相协调。若间距设计过小,将导致合约数量过多,易分散市场流动性。一方面,目前的行权价格完全覆盖了指数的涨跌停板,确保投资者有可交易的虚值或平值期权。另一方面,不论标的指数如何变动,近月合约行权价间距与指数比值在1%-2.5%,远月合约行权价间距与指数比值在2%-5%,符合国际市场惯例。”

  在时间跨度上,中金所股指期权提供6个合约月份,最长的合约可基本覆盖1年的关键期限。

  中金所规则披露,“沪深300股指期权提供3个近月合约和随后3个季月合约,能满足投资者在各个期限上的交易和风险管理需求。合约存续期最长的第3个季月合约,可基本覆盖1年的关键期限。”

  其他重要的业务规则

  12月14日公布的合约和业务规则,附件多达16个,摘取了其中几个很重要的规定,提醒投资者高度注意。

  第一,中金所股指期权暂时不支持“市价指令”,目前仅提供限价指令。

  中金所表示:“市价指令在合约流动性不足时容易造成价格异动,造成投资者损失,股指期权目前不提供市价指令,主要考虑为防范价格异动,保护投资者权益。”

  第二,股指期权收盘采用集合竞价制度,并以收盘集合竞价的成交价作为当日结算价。

  中金所的权威解释:“股指期权每日结算价不仅是计算保证金、涨跌停板的重要因素,也是资管产品净值计算的依据。股指期权引入收盘集合竞价机制,并以收盘集合竞价的成交价作为当日结算价,能在一定程度上防范价格非理性偏离,确保结算价更好反映收盘时段的最新的价格信息,提升各类业务操作效率。”

  第三,中金所将在每日信息中发布各期权合约的德尔塔。

  业内人士表示,德尔塔是期权重要的风险指标,衡量的是当其他参数不变的情况下,标的资产价格变化导致的期权价格变化幅度,可以理解成行权时价外期权变成价内期权的“概率”。

  假设沪深300指数涨了100点,看涨期权也会跟着涨100点吗?有做过期权交易的投资者应该都很清楚,事情不是那么简单。虚值期权,特别是深度虚值的合约可能涨幅非常小,多数情况下意思一下就得了,甚至大盘涨了,你买的看涨期权还跌了。为什么?就是因为期权的价格波动是非线性的,不是1:1的比例同步涨跌。

  德尔塔是期权合约的关键指标,非常重要,所以中金所将在每日信息中发布各期权合约的德尔塔。

  期权是做市商制度,对包括做市商在内的期权卖方来说,对冲风险的主要工作就是“达到delta中性的目标”。方法是通过买入或卖出一定数量跟沪深300指数挂钩的资产来建立Delta对冲,对冲所需的头寸数量由投资组合的delta来决定。

  第四,沪深300股指期权的合约类型名称为“看涨期权”和“看跌期权”,不叫“认购期权”和“认沽期权”。

  业内人士表示,从学界的使用习惯来看,看涨看跌和认购认沽两种说法都普遍存在,且均已得到投资者的广泛认可和接受。由于中金所的股指期权标的物是指数本身,是现金交割,标的物不是股票或ETF这种具体的资产,对指数来说,用看涨和看跌理解起来更加顺畅。

  中金所表示,从境外市场股指期权的发展路径看,各家交易所在上市首只股指期权时,均选择广为市场认可和接受的市场基准指数作为合约标的物。以沪深300指数作为首个股指期权的标的物具有以下特点:一是市场代表性好。沪深300指数市值覆盖率高,且行业分布分散。二是较为成熟,机构投资者认可度高,市场基础好。沪深300指数作为跨市场宽基指数,具有更高的知名度和使用度,便于机构投资者透明、高效地进行跨市场套利和风险管理。三是风险可控。沪深300指数个股与行业权重较为均衡,指数稳定性高,抗操纵性强。

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