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银帆视点
2017年四季度投资报告 2017年四季度投资报告
尊敬的投资者：
四季度行情在整个17年算是表现最差的一个季度，整年都比较强势的金融股、白马股在11月中旬开始回调，众多中小创股票更是盘旋而下，各家悲喜无处表述。截止至 2017年 12月 29日，四季度三大指数表现分别为：上证综指下跌1.25%，深证成指下跌 0.42%，创业板下跌 6.12%。行业涨幅最大的三个行业分别是医药生物、电子和食品饮料，涨幅分别为 0.16%、-1.31%、-1.99%。跌幅最大的三个行业为非银金融、计算机、汽车，其跌幅分别为-12.72%、-11.9%、-11.35%。 政策上，中央经济工作会议提出2018年三大工作重点：防范化解重大金融风险、污染防治和精准扶贫，金融监管趋严方向确定。四季度利率债普遍下跌，无风险利率快速上行并一度破4%，降低A股配置吸引力，导致市场出现较大幅度调整。数据端，受累于固定资产投资回落，12月高频数据显示宏观经济增速趋缓，企业盈利高位回落，叠加市场风险偏好降低，公募基金调仓等因素影响，市场出现一定幅度的调整。最新公布的12月中国官方制造业PMI为51.6%，虽比上月回落0.2个百分点，但这是自2011年以来12月PMI的最高值，生产和新订单指数仍处于54.0%和53.4%的高位，制造业保持稳步增长的发展态势。中国非制造业PMI为55%，比上月上升0.2个百分点，连续两个月环比上升，非制造业扩张步伐进一步加快。市场特征来看，三大指数全线收跌，生物医药板块在创新药的带领下强势收红，以贵州茅台和中国平安为代表的大蓝筹在11月中旬创新高后开始有所回调，不过仍旧表现的比中小创强势。经过本轮调整市场已经对未来经济增速缓降进行了一定的贴现，而龙头业绩和估值提升的大逻辑并没有打破，市场长牛格局未发生改变，从目前的龙头估值来看，与业绩增速较为匹配，市场进一步调整空间有限。回顾整个17年，一个词总结就是“二八效应”，其分化持续时间之长也是创下20多年来记录。从讲故事到讲价值，A 股的蜕变虽然痛苦，但却是市场发展成熟的必经过程。在机构投资者比重增加、外资准入门槛放宽的情形下，2018 年价值投资仍然是市场的主流，积极挖掘估值合理、内生成长确定的公司将是我们当前的工作重心。 西藏银帆投资管理有限公司
2018年01月02日 |
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