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银帆视点
9月投资报告2017三季度投资回顾：市场升温明显
尊敬的投资者：
三季度市场行情逐渐升温，上证综指在 8 月份创下了 3300 点的新高，有效提振了市场信心，风险偏好回升，市场风格从极端转向分化，整体估值结构更趋于合理。截止至 2017年 9月 29日，上证综指上涨 4.90%，深证成指上涨 5.30%，创业板上涨 2.69%。其中，周期板块在三季度行情中表现惊艳。行业涨幅最大的五个行业分别是有色金属、钢铁、采掘、食品饮料和非银金融，涨幅分别为 28.13%、18.96%、11.52%、11.16%、10.54%，而跌幅最大的五个行业为公用亊业、传媒、纺织服装、家用电器和医药生物，其跌幅分别为-3.13%、-3.09%、-1.97%、-1.65%和-0.08%。
政策方面，三季度呈现了当前加速经济转型的政策思路。第一，金融监管日益规范化，资本市场制度化加速推进；第二，在供给侧改革深化的同时，新兴产业政策在加速推行；第三，国企改革超预期，十九大在即，将改革进行到底的政策高度不容小觑；三季度货币政策仍然维持中性稳定，虽然9月30日央行公布了将于 2018 年对普惠金融实施定向降准政策，但是并不代表货币政策方向转向宽松，更多是对小微企业的政策扶持。数据端，三季度宏观数据有望延续前期平稳、坚韧的节奏。虽然 8月经济数据整体下行，需求侧存在压力，市场普遍担忧供给侧改革与产量降低后是否会产生供需双缩的局面，但从最早公布的 9月月度数据即 PMI 来看，对于经济整体无需太多悲观。9月中国制造业采购经理指数（PMI）为 52.4%，不仅维持在 50%荣枯线以上，且持续两个月上升创下2012年以来新高。尽管上游价格走高，但在订单增加的刺激下生产加快扩张，整体经济仍然向好，因此不必对供给侧改革带来的压力过度悲观。
行业板块和市场特征来看，三季度周期板块表现最抢眼，有色和钢铁涨幅分列一二位，主要还是受益于供给侧改革带来的周期性行业的业绩高增长超出市场预期。考虑到9月大宗商品回落，市场风格可能会转向成长价值股。不过当前市场周期股盈利能力仍然维持在高位，绝对市盈率也很低，不排除四季度仍会有表现机会。另外从主题投资板块来看，三季度的新能源汽车产业链和芯片国产化表现出色，芯片国产化指数、锂电池指数以及燃料电池指数分别涨幅24.04%、23.83%和17.56%；在供给侧改革取得实质性成效下，我们预计往后的产业政策更多倾向于新兴产业端，我国当前处于经济转型的关键时期，新兴产业和高端制造业是国家产业政策的主要方向，特别是新能源汽车、互联网、人工智能、生物基因等未来全球竞争的主要领域将成为后续政策关注及落地的重点。
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