银帆季度视点：A版“漂亮50”崛起

 

尊敬的投资者：

      2017年二季度上证指数从3235点到3175点，沪深300从3476到3649，创业板从1914下跌到1804；二季度的市场可以用风云变幻，冰火两重天来形容。4月初雄安新区横空出世，市场追逐，之后是监管趋严，流动性紧张，引发大幅回调；到5月市场有所企稳，6月反弹震荡。从风格来看，市场呈现明显的“二八行情”，“漂亮50”不断创出历史新高，而中小创超过1000只跌破2638的股灾底。

      二季度宏观方面，17年是超级政治周期，法国、韩国大选均发生在二季度。尤其法国大选结果可能会影响欧盟一体化进程，一度成为市场焦点。市场担心“黑天鹅”可能发生，从目前来看，主要国家大选都有惊无险，平稳度过。在政治平稳过度的情况下，世界经济呈现出超预期的复苏态势。欧元区国家和日本扩张速度还在加快，俄罗斯、印度PMI指数都位于荣枯线以上，巴西经济景气度明显提升。在此背景下IMF六年来第一次上调了基金增速的预测。经济复苏超预期的结果就是政策收紧超预期，美国预计年内将加息三次，并且考虑缩表。欧洲央行行长德拉吉也曾表示将适时退出QE。二季度为了平抑中美利差和金融去杠杆，市场利率进入上行周期，高估值的中小创调整幅度较大，市场信心低迷。不过令人欣喜的是证监会5月发布的减持新规和IPO放缓，向市场传递了管理层切实履行维护市场秩序的决心。

      行业板块与市场体征上，二季度以家电、白酒、医药等白马股为代表的中国版“漂亮50”尤为强势，文化传媒、服装纺织等板块依旧不改弱势格局。整体上估值和业绩增速成为市场关注的主要方向。市场整体上风险偏好较低，安全性成为资金考虑的首要原则。在市场监管趋严和去杠杆的大背景下，市场成交额延续下降趋势，市场活跃度降低。市场规模不断增大，但是从目前的成交额来看，却呈下降的趋势，因此如果没有新增资金的进入，市场压力依然较大，尤其在下半年，市场解禁规模再度上升，因此对于资金的需求提升。不过好的现象是，市场整体的股权融资规模(包括定增和 IPO)呈下降趋势，这对于缓解市场的短期压力有利，但是长期的压力仍需新增资金的进入才能缓解。

      展望三季度，宏观上，2017年上半年制造业PMI均值为51.5%，高于去年同期1.7个百分点，6月制造业PMI为51.7%，环比上升0.5个百分点，为年内次高点，制造业扩张步伐有所加快，总体延续稳中向好的发展态势。虽然数据的回升并不能断定经济反弹，但是对应市场担忧有一定的缓解。同时，下半年房地产投资与进出口回落的压力将有所增大，以及去杠杆也将影响实体经济。综合判断，经济好于预期，但与过去两年不同，今年经济下行更多意义上是“主动调整”，代表着经济结构的改善，有利于提升未来增长的可持续性。整体行情上三季度利率上行，估值下行的可能性更大，17年上市公司业绩增速应该是前高后低，全年应该是好于16年，我们认为三季度更加偏向于震荡行情。可多关注中报业绩增速不错，内生增长稳定，估值相对合理的标的。

      2017二季度依旧轻仓观望为主，等待时机。对于优质公司、超预期公司、内生增长确定的公司持续跟踪和挖掘，为下一阶段做准备。